參考股神投資策略

參考股神投資策略

你可否想過當巴菲特在1965年以1萬美元買進Berkshire Hathaway的股票，在2003年其價值已超越5000萬美元？相比下，若以同樣1萬美元買進標準與普爾500指數，在2003年其價值只得500,000美元！

無論你是否同意他的投資手法，巴菲特所采取的投資策略 - 價值投資原則（value investing），的確使他成功在投資市場上呼風喚雨。他的投資原則我們可以引以為鑒，作為參考的課題。


價值投資原則只選擇股票實值（intrinsic worth）低的股隻，而這實值是分析員根據一系列的性質探討和透過不同的根基研究後設立的。與投機商相似之處，價值投資者只投資在品質高但價值偏低，並有利可尋的股票里。

換句話說，這些投資者所選擇的股票，股價是被市場低估的。而價值單位信托投資者則選擇那些投資於一系列這些股票的基金里。

留意公司整體潛能

但 巴菲特把價值投資原則推向另一個層次。許多價值投資者並不懂得運用高效率市場假設（efficient market hypothesis）來挑選股票，僅認為市場最終會有自己的一套方法來挑選高質素並被低估的股項 。但股神可不是這樣想。其實，他所關注的並不是市場的交投活動，也不是市場復雜的供給和需求量的多寡。股神在挑選股票時，非常留意一間公司的整體潛能，他 更不惜花費時間來對每一間有潛能的公司作出研究。

他認為，若長期持有這些股項，投資者不但可以謀取資本增值，更可以從這些高品質公司里賺錢長期的收入。當巴菲特投資一項股票時，他並不注重該公司是否被市場采青，但卻非常關注公司本身的業務是否有高潛在的賺錢能力。

那股神巴菲特是如何鑒定一隻股項是否值得投資？我們可以從他所采用的以下方法得知一二。雖然這裡沒有， 也不可能完全記錄他全部的智慧， 但他的投資哲理可以給我們作參考。

1.該公司是否有長期良好的表現記錄？
有 時候，股本回酬（ROE）也可以被解釋成股東投資回報。它讓我們知道股東從這股票的投資里賺錢了多少的回酬。巴菲特經常使用這個比率來鑒定某個領域里的 公司與其競爭者相比是否仍然取得良好的長期表現。單看去年的股本回酬並不能取決一間公司的表現。起碼要回顧過去5年至10年的記錄才算是強而有力的根基。 股本回酬的計算法如下︰

股本回酬 = 淨收入／股東產權 （shareholder’s equity）

2.該公司是否有過多的欠債？

債 務與股本比率是另一個巴菲特研究的範圍。他較喜歡債務少的公司 ，如此就顯示收入成長是來自股東產權。這比率說明公司使用多少股本和債務來經融公司的 業務。比率越高，顯示公司用債務勝於股本來經營業務。一個債台高築的公司將會經歷波動的收入以及面對龐大的利息支出。若以較精密的方法測試，投資者可以用 長期債務而不是整體欠債來計算。 債務與股本比率（debt / equity ratio）的計算法如下︰

債務與股本比率 = 整體欠債／股東產權

3.利潤是否高？有無增長的跡象？

一個利潤潛能高的公司不但有好的利潤比率，而且這比率會不斷增長。要掌握實際的利潤記錄，投資者至少要回顧過去5年的記錄方才有效。一個擁有高利潤的公司顯示其管理效率高，而且在控制支出方面做得非常好。利潤比率（profit margin）的計算 法是︰

利潤比率 = 淨收入／淨銷售

4.公司上市有多久了？

在 投資時，巴菲特只考慮上市超過10年的公司，所以許多首次公開售價的公司都不在他的投資清單里。很明顯的，巴菲特非常注重公司的長久性。價值投資原則尋 找一些能在任何情況下都有能力守著業務的公司，可是目前卻被市場低估。雖然過去的業務表現並不能成為未來表現的指標，但也不要輕看這些業績。它們充份顯示 一間公司是否有能力增加股東的收入。 所以，價值投資者的工作就是要決定這些公司是否值得信賴以及投資，其前景是否 被看好等因素。

5.這些公司的產品是否被視為商品（commodity）？

大部份時候，巴菲特都會避開那些沒有獨特產品的公司，如經營汽油或天然氣體的公司。他不會投資在那些股票價格與商品有密切關係的股項， 這不是價值投資者的投資原則。

6.股票是否在實值25%以下交易？

這 是最艱難，也是最重要的一環。要找尋這個價值，我們首先要從研究公司的企業根基如收益，收支和資產等等做起，以便可以確定公司的內在價值。這個價值往往 比清算價值（把現有的公司分開來出售的實值, liquidation value）高，因為後者並不包括品牌價值在內。當巴菲特確定了公司的內在價值後，他將這個價值與其市場資本（整個公司的市場現有價值）作比較。若內在價 值比其市場資本高出25%，這個公司就是一個值的投資的股項。

當然，股神的成功特點在於他能夠準確預測股項的實值，是一般價值投資者需要磨煉的地方。